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资本外流之忧困扰中国

发布者:系统管理员发布时间:2015-09-08浏览次数:0

文章来源http://www.ftchinese.com/story/001063838

 

    上月,中国最外向型的企业之一——大连万达集团(Dalian Wanda)6.5亿美元的价格从一家美国私人股本公司手里收购了“铁人三项赛”的组织者。

 

    同样怀着国际化志向的安邦保险(Anbang Insurance)看起来却不太可能打动葡萄牙当局,允许其收购里斯本一家陷入困境的金融集团的剩余部分——原因恰恰是中国人已经在葡萄牙收购了太多资产。与此同时,中国游客继续潮水般涌向日本(见上图——编者注)等国家,购买在人民币升值后变得不那么昂贵的奢侈品,打算带回国内转卖以获取丰厚利润。

 

    很难确定哪些属于审慎的多样化投资,哪些是通过中国企业和富裕游客流出的资本。但对那些追踪中国资本外流情况的人来说,这种差别不太重要。花旗集团(Citigroup)的数据显示,在截止今年6月底的四个季度里,中国资本外流总额超过5000亿美元(不含债务偿还部分)。中国的外汇储备一度达到4万亿美元左右,但现在下降到3.7万亿美元以下,而且预计年末将进一步降至3.3万亿美元。(根据最新数字,到今年8月底,中国外汇储备较7月底减少2.6%,至3.557万亿美元——编者注)

 

    不久前,世界似乎充斥着廉价美元。其中许多资金的源头可以追溯至美联储(Fed)的宽松货币政策。但也有很大一部分来自中国内地,因为中国将来自出口的美元收入重新输出。中国人的资本流向了非洲的农场、斯里兰卡和巴基斯坦的港口、新西兰的牧场、加拿大的能源公司以及美国国债。

 

    更近的时候,中国启动了一批规模庞大、代价高昂的举措,包括发起设立亚洲基础设施投资银行(AIIB,简称亚投行)和新开发银行(New Development Bank),推出“丝绸之路”项目以及对两家帮助循环利用其外汇储备的政策银行进行注资。

 

然而,突然之间,问题从中国将如何处理流入的大量资本及其巨额外汇储备,变为中国是否有足够的资金和充足的外汇储备。

 

    德意志银行(Deutsche Bank)外汇策略师乔治•萨拉维诺斯(George Saravelos)指出:“最重要的既不是中国股市的暴跌,也不是人民币疲软,而是中国外汇储备正在发生的变化,以及这对全球流动性意味着什么。中国央行近期的举措相当于解除量化宽松,或者说是量化紧缩。”

 

    在中国央行决定转向更多由市场决定的人民币汇率形成机制之后,这个问题变得更为紧迫。这次汇率政策调整将使资本管制在今后变得不那么严厉,并立即引发了人民币汇率下跌。一些灾难预言者现在预计,随着资本外流加快和中国公司持续平掉做空美元/做多人民币的套利交易仓位,人民币贬值3%将很快引发更大幅度的贬值。研究机构Gavekal的分析师称,这将加大中国央行的压力,促使其允许人民币贬值。

 

    此类担忧可以理解。国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据显示,中国外汇负债达到约1万亿美元。据Gavekal估计,再加上中国内地企业在香港子公司借入的外汇,中国实际外汇负债高达1.5万亿美元——占到中国GDP15%,或者其外汇储备的40%。此外,人民币贬值趋势加上中国通缩加剧意味着,这些债务的实际偿还负担将变得更加沉重。

 

    按照国际货币基金组织(IMF)提出的公式(该公式考虑债务比例、证券投资流动、出口和货币供应等因素),中国至少需要2.6万亿美元外汇储备,不过该公式假设没有任何资本管制措施。与此同时,萨拉维诺斯补充称,中国有大约2万亿美元“无粘性”负债,包括投机性的套利交易、债券和股票投资流入,以及外国人在华存款和贷款,这些都可能成为资本外流的源头。

 

    美联储未来将收紧货币政策,石油生产国循环资金需求下降,再加上中国形势变化的不确定后果,这些因素相叠加,足以让大多数多头转变为忧心忡忡的空头。

 

    译者/邹策

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